买ETF时，很多投资者熟悉“场内买卖”，但ETF还有一套重要机制，叫“申购赎回”。简单说，二级市场买卖是投资者之间交易ETF份额；一级市场申赎，则是投资者直接用一篮子证券、现金或其他对价，向基金管理人换取ETF份额，或者用ETF份额换回对应资产。ETF申赎对价一般包括组合证券、现金替代、现金差额和其他对价，申请一旦提交后通常不得撤销。

ETF申赎主要分为实物申赎和现金申赎。实物申赎多见于股票ETF。比如沪深300ETF、上证50ETF一类产品，申购时通常不是直接交一笔钱，而是按照基金公司每日开市前公布的“申购赎回清单”，准备好一篮子成份股票和少量现金差额，换取ETF份额；赎回时则相反，用ETF份额换回一篮子股票。基金管理人每日开市前公布申赎清单，实物申购就是投资者按清单交付相应成份证券，从而取得对应ETF份额。

现金申赎则更适用于一些难以直接交付标的资产的ETF，比如跨境ETF、商品期货ETF、部分债券ETF和黄金ETF等。交易所相关规则中也提到，单市场债券ETF、跨市场债券ETF、黄金ETF、商品期货ETF和跨境ETF可以存在以现金为对价申赎的情形。 以黄金ETF为例，既可以采用现金申赎，也可以采用黄金现货合约申赎；现金申赎时，由基金管理人在上海黄金交易所买卖黄金合约。

需要注意的是，ETF申赎门槛通常较高，并不像普通基金通常有较低的起购点。每只ETF都有“最小申购赎回单位”，申赎数量必须是该单位或其整数倍。一个标准单位的最小篮子通常包括几十万份或几百万份基金份额，因此更多是机构投资者或资金规模较大的个人投资者青睐参与。

对普通投资者来说，更常见的方式通常是在证券账户中像买股票一样买卖ETF。而申赎机制的意义，更多在于帮助ETF价格围绕基金净值运行，我们可以把申赎机制理解成维持ETF价格稳定的核心基石。当ETF二级市场价格明显高于或低于净值时，机构投资者可以通过申购、赎回和二级市场进行交易，从而尽可能缩小折溢价，力争取得收益，也有助于让市价长期贴合净值。理解申赎机制，有助于我们明白：ETF既是交易工具，也是一套连接相关资产、基金份额和市场价格等的高效机制。

风险提示：文中观点不构成中银基金的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险、管理风险、流动性风险等。在市场波动等因素的影响下，基金投资存在本金损失的风险，并在少数极端情形下存在损失全部本金的风险。投资者投资基金前，需充分了解基金的产品特性及投资风险，并承担基金投资可能出现的亏损。请投资者在进行投资决策前，仔细阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等文件，了解基金的具体情况，根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相匹配，并按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。