最近的A股走势，着实让很多投资者捏了把汗。乐观者认为三次探底完成，市场已有较为明显的企稳态势；悲观者则因接连出现的“地量”（两市成交量）认为市场动能和信心不足。

投资胜率，永恒的追求

市场波动对投资者的影响不仅是在回报上，更在投资心理上，因此，稳健的投资体验，是各方共同追求的目标。

但事实上，无论何时何地，资本市场的未来走势都是不确定的，投资胜率才是永恒的话题。或许，投资品种的进攻与防守组合，可以帮助我们提高在不同市场环境下的投资胜率。进攻型的产品大多为股票型基金和偏股混合型基金，也是投资者普遍更为关注的。

但如何配置防守型产品却往往容易被忽略。这也是投资者容易被市场波动影响情绪的主要原因之一。因为没有防守的进攻如无本之木，没有进攻的防守如造茧自缚。只做防守型配置预期收益低而风险小，但只做进攻却风险很大，从结果倒推，防守的重要性可能高于进攻。就像下围棋，只顾抢对手地盘可不行，一不小心老巢被端。

备受关注，固收+热潮空前

一般说来，纯债基金和固收+基金是防守型配置的主要品种。从2011年以来的首发份额来看，截至2021年4月22日，偏股混合基金共发行24280.81亿份，股票型基金21400.67亿份，固收+基金20258.62亿份，纯债基金9806.57亿份，说明进攻型投资仍占主导地位。但股市形势较好的2019年和2020年，固收+基金的发行总份额超过了股票型，位列第二，而今年以来更是达到了4044.23亿份，为这几类基金之最。（数据来源：Wind，截至2021年4月22日）

资料来源：Wind，单位：亿份，截至2021年4月22日

 

这是个明显的信号：固收+基金的市场需求在大幅提升，投资者的认可度和申购热情都是空前的。

中银稳健添利基金经理陈玮认为，固收+基金在投资上以固收类的资产，如债券或存款存单等能够取得相对稳定的收益的资产进行打底，同时增加一部分权益或衍生品的仓位来增强收益，以实现追求低风险低回撤和稳健收益目标。“固收+在于它的收益相对回撤会比较低”。这可能是普通投资者规避较大市场波动的较好选择。

投资理财，也有“中庸之道”？

投资者的关注多与业绩回报正相关。从2011年至2020年这10年间，固收+基金单年度平均业绩回报有7年高于债券基金，平均总回报77.15%，也高于债券基金的74.33%；有5年跑赢偏股混合基金和股票基金，胜负各半，但远低于后二者191.11%和118.93%的平均回报。（数据来源：Wind）

从下表对比沪深300指数(5187.601, 2.62, 0.05%)(5187.6013, 2.62, 0.05%)年度涨跌幅来看，固收+基金的回报优势主要在于熊市和震荡市年份，在牛市期间则优于纯债基金弱于偏股混合及股票基金。

资料来源：Wind，单位：%，数据周期：2011-2020

在陈玮看来，固收+基金更能发挥基金管理人的大类资产配置能力，由于对投研能力要求比较高更能凸显投研实力。“事实上，各种市场环境下，固收+策略都有发挥空间。”这对投资者来说是个较好选择，因为股票市场波动比较大，当市场出现调整的时候，股票基金难免会受到一定的影响而回撤。从美林时钟的角度上说，股债确实在大多数的时间里能够有一定的对冲效果，因为这种各类资产之间的一个负相关关系，风险对冲会使得固收+基金的净值表现更加稳健。

事实上也是如此，结合上述几类基金的阶段性波动率对比来看，收益和风险基本成正比关系，固收+基金属于相对“中庸”的角色：一般情况下，回报低于偏股混合及股票基金，风险则相对更低；回报高于纯债基金，风险就相应略高。

资料来源：Wind，单位：%，截至2021.4.22

“对‘固收+’基金的选择应在投资者和产品两个维度上进行评估。”陈玮建议，投资者首先要尽量准确评估自己的风险偏好，尤其是对投资基金的回撤承受能力。产品维度上，“应该重点评估基金的中长期业绩表现，特别是基金能否在相当的时间内维持投资风格不频繁漂移。”陈玮建议尽量选择投资能够长期坚持自身风格特点，且过往取得持续稳定超额收益的基金。

最后，针对近期信用债风险变化，陈玮透露，要对信用风险始终保持谨慎，但不可轻率下结论，中银基金将在全面信用研究的基础上，力求从源头就把握好信用风险，会有更加及时、频率更高的跟踪评级，对一些出现潜在风险的标的会及时调整，竭力保持良好的持有体验。

市场有风险，投资需谨慎