中银基金震灾视点

   一、地震的冲击  

   即使考虑到后期的投资带来的积极影响，地震给整体经济带来了冲击：    

   1.      从整体上影响中国GDP，使目前的宏观调控面临更大的压力，短期内控制通胀的任务更为艰巨。     

   2.      除非管理层实施更为有效的调控政策，否则5、6月份的CPI和PPI将很可能仍然在8%以上。    

   3.      为了推动灾后重建工作，在已经上调存款准备金率的情况下，短期内加息的可能性降低。这使短期经济的紧缩压力下降。    

   4.      但我们认为，即使综合考虑这些因素，经济整体也很有可能会在成本上升和经济事实上的紧缩压力下缓慢降温，实体经济的整体盈利能力将面临下降，二季度的盈利预期可能会明显下降。    

    5.      分解到三个经济推动力层面上：出口产品成本面临更大上升，在外需放缓情况下，出口面临更大幅度的回落；投资增速短期内将可能加快，从而给相关投资品行业提供一定的支撑；在面临不确定性的情况下，居民边际消费倾向将下降，二季度将会是全年消费的高点。即使名义消费不下降，实际消费是下降的。    

    6.      具体到行业层面上 

    a)        规避的低行业毛利率的出口行业：主要是出口为主的纺织服装、制鞋行业、家具行业。保险行业：保险公司因受心理层面的影响，可能受损。当然，地震灾害属于非保险范围，应该不会给保险公司带来实质性影响。从业务分布角度考虑，中国平安的业务主要分布在沿海地区，应该不会受到太大影响，中国太保的渗透率相对较低也不会受到较大冲击，中国人寿相对而言，受到的影响相对更大一些。

      b)        可能受益行业：涉及到灾后重建的食、住、行、医药和生产各个方面。

    从“食”角度：短期内粮食、猪肉可能难以下降，特别是四川作为全国养猪大省，全国猪肉供给面临短期供给难题，以四个月存栏周期考虑，三季度结束前，猪肉价格将难以明显回落。具体到公司，主要是福成五丰、新五丰、通威股份、新希望等公司可能受益。

      从“住”的角度考虑：主要涉及灾后重建工作受益的行业，主要跟基建相关行业有关，其中建筑、建材和机械设备有望受益。建筑方面，主要是中铁二局、四川路桥等。建材方面，主要是水泥和钢铁相关公司，考虑到水泥的运输半径，这里主要考虑四川本省的水泥公司和邻省相近的水泥公司，主要涉及四川双马、四川金顶、重庆钢铁、攀钢、华新水泥。机械设备：山河智能的小型挖掘机是防震抗灾的主要设备，预计会受到正面影响。其他设备行业方面，主要是在道路施工方面的一些机械，包括三一、中联、柳工都有望一次性获益，但因这些公司销量较大，实际影响因不大。一些载重汽车也有望受益。但有可能不涉及到上市公司。此外，家用耐用消费品，也会在灾后重建中获益，主要涉及家具、家电和一些电线电缆等。

      在“行”方面：短期内道路的施工是迫切问题，因此，在这方面的投入会加大。前面谈到的水泥和建材受益，同时，部分汽车公司有望在这次受灾过后有一定的恢复增长，如长安汽车，甚至部分客车公司也可能得到增长。如金龙和宇通。

    医药方面：主要以消除疫情的角度考虑，抗生素类药、止血和疗伤药有可能受益，主要涉及云南白药、华北制药、东北药、桐君阁以及太极集团等。

      生产方面：主要关注电力、电气设备和通信网络方面的投资。但实质性影响相对有限。四川的化肥类公司可能受到一定的不利影响，而相邻地区化肥公司可能受益，如云天化、湖北宜化等。

     此外，与旅游相关的公司可能受损，如峨眉山。