中银基金：人民币升值“喜忧参半”

       中银基金认为，今年第一季度以来人民币升值超过4％，而今年市场普遍预期人民币升值有10-15%的升幅，目前的快速升值仍在预期之中。由于人民币升值，中国的宏观经济结构将发生改变，原有的低成本优势将不再明显，产业升级、企业并购重组的步伐会进一步加快。

       在全球经济放缓的背景下，人民币升值加速势必会使出口增速进一步放缓。由于我国产品对外出口大多以美元进行结算，人民币升值之后，会造成出口产品的相对价格上升，将直接影响出口产品在国际市场的竞争力，从而影响到整个出口行业。短期来看，人民币升值对出口贸易的影响还尚不明显，但中长期对外贸企业的冲击将不可避免。因此，人民币升值速度加快，将降低出口增速较快的纺织、机械等产业的盈利增长预期。此外，劳动密集型、低附加值的传统出口行业中的中小企业，如玩具、机电行业，这些企业劳动生产率的提升速度赶不上人民币升值速度，无法消化人民币升值压力，必然面对产业转型、升级，以及企业并购重组等现实问题。

       人民币升值同时也带来了收益和机遇。人民币的强势对进口行业如造纸、航空、交通运输、原材料上依赖进口的钢铁行业以及进口贸易商的影响都是中性甚至偏好。如航空业是人民币升值受益最明显的行业之一，由于国内航空公司主要以外债贷款的方式购买飞机，人民币升值一方面可使其节省相关财务成本与费用，另一方面也会带来进口航油、航材等成本的下降，使航空公司普遍受益。此外，石油、天然气开采业、钢铁、交通、电力设备、造纸等行业，其原材料的进口依存度较高，人民币升值也将大幅度降低其进口的成本，这些行业均会不同程度受益。

       由于强势货币会导致吸引国际资本的流入，在人民币快速升值过程中，实际利用外资金额增速也在大幅度增加。在强势货币和资本流入的背景下，国内债券、房地产、黄金等市场将会得到有力支撑，金融和地产行业仍会成为人民币升值受益者。